chief investment officer
Poonam Tandon
Chief Investment Officer

Market Matters September 2020

Equity market indices remained volatile on account of rising corona virus cases & uncertainty surrounding further fiscal measures. Fixed income markets were focused on government’s market borrowing program and RBI measures to ease rising yields.

Globally, equity market’s fell on the back of rising concerns of a potential second wave of corona virus cases, uncertainty surrounding follow-on stimulus measures & the approaching US presidential elections. On the US macroeconomic data front, most data points came below market expectations. US Fed did not unveil any further stimulus measures but signalled a near zero rate regime through 2023. US dollar gained strength whereas commodity prices remained range bound. US presidential election campaigning continued. Domestically, government continued with the phase wise opening (un lockdown) of the economy. Macro-economic data viz., industrial production, core sector data, manufacturing PMI & GST collections displayed sequential improvement. Cumulative rainfall activity at the end of the season was above the long period average, driving overall sowing activity.

Global central bank stimulus over the past few years boosted market valuations led by multiple expansion and without accompanying earnings growth. This was on the back of huge surge in liquidity which found its way into riskier higher yielding assets. Based on historical data (for domestic markets), PE ratios above 21x have always been considered as expensive and the markets had been hovering in that zone for past 3-4 years. COVID-19 acted as a trigger for a correction which caused a mean reversion of market valuations. Historically, such a tectonic shift has led to a rotation of sector leadership. Thus, newer sectors could emerge as market leaders. On the fixed income side, aggressive fiscal and monetary measures to alleviate the impact of lockdown & lower borrowing costs had helped ease bond yields aided by surplus systemic liquidity. High and sticky CPI inflation (above RBI MPC’s tolerance threshold at 6%) for past few quarters lead to a pause in the policy rate action. Subsequent focus of the fiscal measures has shifted towards expanding demand from the earlier focus on the supply side. RBI has also sustained measures to ensure comfortable liquidity

In the near term, markets would keenly watch the approaching US elections, upcoming corporate earnings season, developments in corona virus vaccine trials, signs of economic normalisation & the evolving geo politics. In the medium term, impact of the extraordinary policy response, BREXIT negotiations, commodity price movement, trade war and further fiscal / monetary stimulus would also be monitored.

Considering the looming risks and the uncertain economic growth path in the near term, equity market correction cannot be ruled out from current levels. Market volatility could rise but it can also provide attractive opportunities to accumulate quality stocks. Bond yields have softened post monetary policy since long term measures for easing of bond yields, spreads and liquidity was announced despite the high CPI inflation which was considered transient.



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